惊醒多(duō)少梦中人？

作者：赤耳

编辑：王蒙

风品：沈禾

来源：首财——首条财经研究院

“有(yǒu)锂走遍天下，无锂寸步难行”。

这句流行梗虽略显夸张，却一语道破锂電(diàn)业的受捧程度。

大热逻辑是什么？

1

预喜连连 锂電(diàn)业大年

进入10月，三季报预告进入密集发布期，各路资金又(yòu)开启一波调仓。

截至10月21日，沪深两市已有(yǒu)超360家上市公司披露，业绩预喜率超九成。从行业分(fēn)布看，光伏、锂電(diàn)池材料等热门赛道是妥妥欢喜地，一些龙头企业表现尤為(wèi)亮眼。

以宁德时代為(wèi)例，预计前三季归母净利165亿元至180亿元，比上年同期增長(cháng)112．87％至132．22％，已超去年全年水平（159．3亿元）；

第三季归母净利预计88亿元到98亿元之间，同比增速169．33％－199．94％。超今年前两季总和（81．68亿元），日赚约一亿元。

除宁王外，亿纬锂能(néng)同日也出喜报：预计前三季净利24．37亿元－26．59亿元，同比增長(cháng)10％－20％，第三季净利10．82亿元－12．98亿元，同比增長(cháng)50％－80％。

10月14日，锂矿龙头赣锋锂业发布业绩预告：预计净利143亿元－153亿元，同比大增478．29％－518．73％。其中，第三季净利预增超5．67倍。

另一龙头天齐锂业，更是业绩“爆表”：预计前三季净利152亿元－169亿元，同比增長(cháng)2768．96％－3089．83％，预计第三季净利50亿元－65亿元，同比增長(cháng)1026．10％－1363．92％。

满眼飘红、集體(tǐ)狂欢，不得不说，2022年是锂電(diàn)池业的大年。

实际上，二级市场早有(yǒu)预兆。10月11日，锂電(diàn)股快速拉升。截至收盘，锂電(diàn)池指数涨超2％。其中，亿纬锂能(néng)上涨6．16％，宁德时代涨幅5．97％，市值重回万亿元大关。

2

涨疯了背后  新(xīn)能(néng)源車(chē)市狂飙

為(wèi)啥暴涨？

对于业绩增長(cháng)，宁德时代表示，随着國(guó)内外新(xīn)能(néng)源行业快速发展，动力電(diàn)池及储能(néng)的市场持续增長(cháng)。公司不断推出领先产品解决方案，加强市场开拓力度，加之前期布局的产能(néng)释放，产销量明显提升。

亿纬锂能(néng)表示，一方面，上游主要材料价急剧上涨的背景下，其适时调整产品定价机制，各产品線(xiàn)的盈利能(néng)力得到较好修复；二是主业電(diàn)池业務(wù)发展良好，随着新(xīn)工厂、新(xīn)产線(xiàn)进入量产阶段，公司出货规模增長(cháng)迅速。

的确，受益于超高的市场景气度，新(xīn)能(néng)源車(chē)产业链迎来难得机遇期。

据中汽协数据，2014年，中國(guó)新(xīn)能(néng)源汽車(chē)销量仅7．5万辆；2021年超过350万辆。今年乘联会更上调预测销量至600万辆，并称此后还可(kě)能(néng)进一步调高。至今年9月，我國(guó)新(xīn)能(néng)源車(chē)零售渗透率达31．8％，较2021年9月再升11个百分(fēn)点。

与此同时，海外市场的渗透率也在快增。海关数据显示，今年8月我國(guó)新(xīn)能(néng)源車(chē)出口达到8．3万辆同比增長(cháng)82．3％，占同期汽車(chē)出口总量的27％，创出历史新(xīn)高。

截止2022年8月，中國(guó)新(xīn)能(néng)源汽車(chē)销量已占据世界70％左右，成為(wèi)一股绝对不能(néng)忽视的强大力量。近日全球五大車(chē)展巴黎車(chē)展上，比亚迪汉、魏牌Coffee 01、欧拉Funky Cat等新(xīn)品亮相，掀起一股新(xīn)能(néng)源中國(guó)风。

毫无疑问，中國(guó)已是引领全球新(xīn)能(néng)源汽車(chē)产业的重要风向标。

乘着爆发式需求，作為(wèi)动力電(diàn)池主原材，锂盐价格自2021年以来持续上涨。

2022年10月14日，國(guó)内電(diàn)池级碳酸锂价达52．6万元／吨，接连创下历史新(xīn)高，较年初的27．8万元／吨增近90％。相比2020年10月14日的4．1万元／吨，更暴涨近12倍。

涨疯了的不止碳酸锂，2020年10月14日國(guó)内氢氧化锂4．9万元／吨，2022年10月14日已达51．75万元／吨。

据上海钢联发布数据显示，10月18日電(diàn)池级碳酸锂涨2000元／吨，均价报53．75万元／吨，工业级碳酸锂涨2500元／吨，均价报52．3万元／吨，均创历史新(xīn)高。

种种因素累加，锂電(diàn)业原地齐飞，从业公司大快朵颐，甚至业内大佬称：整个新(xīn)能(néng)源汽車(chē)产业，都在為(wèi)锂矿“打工”。

买买买＋“朋友圈” 為(wèi)啥这么拼？

一时间、锂電(diàn)业企业反成了生物(wù)链的顶层物(wù)种。

中泰资本董事王冬伟表示，刺激锂矿价大涨有(yǒu)短期長(cháng)期两因素。

短期看，季节原因导致青海盐湖(hú)产量下降，加上疫情对运输影响，锂资源供给吃紧。下游企业年底赶工、广泛囤货，加剧供给短缺。

長(cháng)期看，锂价上涨是因供需失衡，一个锂资源项目建成约需5年时间，而下游需求增加迅速，锂的即期产能(néng)并不充裕。

王传福曾公开表示，我國(guó)锂资源总量上说其实是够的，即便按照现有(yǒu)储量规模，也够支撑大约3亿台汽車(chē)的保有(yǒu)量规模。但截止2022年9月，我國(guó)机动車(chē)保有(yǒu)量约為(wèi)4．12亿辆。

供需失衡，也使从业者纷纷打开扩产计划。以“宁王”為(wèi)例，其近年多(duō)次出手國(guó)内外锂矿石项目，以提高自给率。今年来，更不断增持北美锂业等公司股份，并收購(gòu)一系列上游加工厂，以提高整条链路的话语权。

据统计，今年以来宁德时代已公告在洛阳、济宁、厦门等地建设多(duō)个百亿级项目，总投资额超900亿元。

不拼也不行了。

9月13日，宝马集团宣布，已向宁德时代和亿纬锂能(néng)授予价值超百亿欧元的電(diàn)芯生产需求合同。两家合作伙伴将分(fēn)别在中國(guó)和欧洲各建两座電(diàn)芯工厂，每座年产能(néng)将达20GWh。

9月28日，宁德时代董事会通过议案，拟以自筹资金不超140亿元，在河南省洛阳市投建新(xīn)能(néng)源電(diàn)池生产基地项目。

除了扩产计划，宁德时代还不断通过交叉持股、增资入股等方式，巩固供应链、扩大上游“朋友圈”。

9月30日，宁德时代与國(guó)宏集团签署投资协议，后者将以其持有(yǒu)的洛矿集团全部股权增资四川时代。四川时代為(wèi)宁德时代全资子公司，运营四川宜宾的锂電(diàn)池生产基地。

竞品同样没闲着，赣锋锂日前公告称：子公司赣锋锂電(diàn)拟不超35亿元，投资建设年产6GWh新(xīn)型锂電(diàn)池生产项目。

华泰证券指出，赣锋锂业已基本实现“资源、冶炼、電(diàn)池”锂产业链一體(tǐ)化布局。

实际上，整个动力電(diàn)池业已掀起一股扩产热潮。

2022上半年，以比亚迪、欣旺达、中创新(xīn)航、亿纬锂能(néng)等為(wèi)代表的锂電(diàn)池企业相继公布多(duō)个新(xīn)投建项目。

9月28日，亿纬锂能(néng)公告称，拟出资8亿元拿(ná)下山(shān)东瑞福锂业有(yǒu)限公司20％股权。

同日，亿纬锂能(néng)还发布关于拟与沈阳市政府、沈阳经开區(qū)管委会签订《亿纬锂能(néng)储能(néng)与动力電(diàn)池项目投资协议》的公告，项目规划产能(néng)40GWh，预计总投资100亿元。

亿纬锂能(néng)还公告称，拟向贝特瑞（四川）新(xīn)材料科(kē)技有(yǒu)限公司增资8．84亿元，持有(yǒu)标的公司40％的股权，而贝特瑞向标的公司增资至13．26亿元，持有(yǒu)标的公司60％的股权。

足够豪横，只是一番买买买可(kě)是万能(néng)药？穿透表面繁华，一些隐忧点不可(kě)不查。

如今年前两季，亿纬锂能(néng)净利出现下滑。彼时，在上游原材碳酸锂价格高企影响下，各锂電(diàn)公司都不得不面对毛利率收窄，增收不增利窘境。

即使强如宁王，亦有(yǒu)隐忧。据中國(guó)汽車(chē)动力電(diàn)池产业创新(xīn)联盟数据显示，今年9月，宁德时代以47．80％的占比持续领跑國(guó)内市场，國(guó)内装机量约15．12 GWh，比亚迪、中创新(xīn)航、國(guó)轩高科(kē)、LG新(xīn)能(néng)源分(fēn)别以22．44％、6．16％、4．33％、2．96％的占比位居第2－5名。

全球市场上，据SNE Research数据，2022年1月－8月，宁德时代累计装机量达102．2 GWh，占比35．5％，较2021年的29．6％有(yǒu)所提升，LG新(xīn)能(néng)源和比亚迪為(wèi)39．4 GWh、36．5 GWh，差距肉眼可(kě)见。

但随着國(guó)内二線(xiàn)动力電(diàn)池企业的快速成長(cháng)，宁德时代多(duō)月来的市场份额跌破50％。且在磷酸铁锂電(diàn)池装机量方面，7月曾被比亚迪赶超。

今年以来，比亚迪销量持续突破纪录。9月期新(xīn)能(néng)源汽車(chē)销量首破20万辆，达到201259辆，同比激增183％，环比增長(cháng)15％，力压特斯拉成為(wèi)全球新(xīn)能(néng)源車(chē)企销冠。

安信证券认為(wèi)，比亚迪高增源于销量持续增加、高附加值車(chē)型占比提升、第一季車(chē)辆订价提高以及规模效应带来的成本下降等因素。同时其认為(wèi)，比亚迪第四季业绩有(yǒu)望持续高速增長(cháng)，并再超预期。

对宁德时代来说，这自然不是好消息。

4

警惕周期饱和度

黄金期与寒冬期

不可(kě)否认的是，新(xīn)能(néng)源仍是当下一等一的黄金赛道。

行业分(fēn)析师于盛梅表示：无论未来增長(cháng)前景，还是当下高景气度，包括产业规模，都是其他(tā)任何一个赛道不能(néng)相比的。但这不代表新(xīn)能(néng)源市场没有(yǒu)周期性、产业没有(yǒu)饱和度。

新(xīn)能(néng)源汽車(chē)渗透率逼近30％，各大電(diàn)池厂、主机厂又(yòu)纷纷大举扩产。一旦車(chē)市成長(cháng)边际降低、電(diàn)池产能(néng)集中释放，潜在的饱和过剩或让市场瞬间变脸，进而落下一地鸡毛。

基石资本合伙人杨胜君表示，新(xīn)能(néng)源赛道在接下来几年仍然处在爬坡期，最快也要到2025年才有(yǒu)可(kě)能(néng)迎来行业高点。虽然接下来要继续保持过去两年的翻倍式增長(cháng)可(kě)能(néng)比较难，但总體(tǐ)上仍然处于快增阶段。

隆众资讯磷酸铁锂行业分(fēn)析师王娟则表示：目前各个企业的磷酸铁锂正在抓紧时间布局抢占市场，但受各方面原因影响，大部分(fēn)装置建设进度都出现延后情况，目前来看，短期内暂时不会出现产能(néng)过剩的局面，但随着新(xīn)产能(néng)的不断释放，预计未来两年后，磷酸铁锂可(kě)能(néng)面临产能(néng)过剩的局面。

一句话，再火赛道也有(yǒu)想象上限，需要警惕过犹不及、过于粗放激进、丧失风险敬畏心。往期看，从光伏到奶茶，赛道太热从不是什么好事。

君不见，业内竞争在悄然加剧。如刚刚上市的中创新(xīn)航，招股书显示其2022年一季度毛利率只有(yǒu)8．2％，同期宁德时代為(wèi)14．5％。而中创新(xīn)航的主要客户，广汽集团和小(xiǎo)鹏汽車(chē)，原本都是宁王客户。另一厢，众多(duō)后浪也在咄咄追赶，如脱胎于長(cháng)城汽車(chē)的蜂巢能(néng)源，目前正筹划科(kē)创板上市。

行业分(fēn)析师郝瑞表示，这些对手，一时不太可(kě)能(néng)直接击伤宁德时代。但却可(kě)能(néng)分(fēn)流宁王的高估值，引导市场寻找下一增長(cháng)潜力目标。而更多(duō)资本滋养下谁又(yòu)能(néng)保证不会出现新(xīn)的宁王。看看2022年9月國(guó)内动力電(diàn)池企业装車(chē)量排行榜，相信不少公司会让投资者泛起涟漪。

其次，上游锂盐价格疯涨，已直接影响下游車(chē)企成本。今年以来特斯拉、小(xiǎo)鹏、比亚迪等纷纷涨价，涨幅在3％至10％。

但長(cháng)期看，限制市场需求、进而限制行业发展，这种涨价是不可(kě)持续的，上述車(chē)企被倒逼入局就是一个例证。伴随上游分(fēn)食者、入局者增多(duō)，未来产量提升，锂盐产品价格下滑是大趋势。

毫无疑问，价格一旦回撤，宁德时代、赣锋锂业、亿纬锂能(néng)等将直面业绩考验。从高光到低谷，往往只是一个瞬间。

好在，展望后市，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)产业链仍将维持一段高景气度。

东吴证券電(diàn)新(xīn)行业首席分(fēn)析师曾朵表示：需求端来看，國(guó)常会确定延续免征新(xīn)能(néng)源汽車(chē)購(gòu)置税政策，有(yǒu)助进一步鼓励明年新(xīn)能(néng)源車(chē)消费。同时，对锂電(diàn)产业链而言，國(guó)家政策驱动國(guó)内锂電(diàn)产业链在技术、成本端全面领先。

没错，锂電(diàn)业仍有(yǒu)一段黄金期，但离寒冬洗牌期也不遥遠(yuǎn)。从业者们容不下多(duō)少过分(fēn)陶醉，更没躺赢可(kě)能(néng)，唯有(yǒu)苦练品质内功、技术创功、夯实产业基本盘、综合抗风险力，才有(yǒu)可(kě)能(néng)持续稳健成長(cháng)，在下一次洗牌中安然过冬。

越是形势大好，越要如履薄冰、越要警钟長(cháng)鸣。一声棒喝(hē)，不知能(néng)叫醒多(duō)少梦中人？

本文(wén)為(wèi)首财原创