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摆脱宁德时代阻击,IPO突围后的中创新(xīn)航恐难“遠(yuǎn)航”

本文(wén)系深潜atom第555篇原创作品

过去的几年间,中创新(xīn)航浪阔波平,市场位置一路节节攀升。2018年上半年时,在國(guó)内动力電(diàn)池出货量的座次上,还排在20名左右。如今,它已坐(zuò)上第三把交椅。在它的前面,是宁德时代比亚迪,前二的格局已经持续了很(hěn)久,中创新(xīn)航是否能(néng)够延续这两年的爬坡动力,挑战万亿宁王铁王座的同时,保持着对身后同行的身位优势。

近期,据香港联交所网站显示,中创新(xīn)航已于9月9日通过聆讯。这标志(zhì)着这家中國(guó)第三大动力電(diàn)池制造商(shāng)距离上市又(yòu)迈进了一步。作為(wèi)动力電(diàn)池后续梯队的生力军,中创新(xīn)航的上市无疑将进一步加剧了行业的竞争氛围。

然而,為(wèi)了提升市占率,中创新(xīn)航在过去几年采取的低价策略导致毛利率偏低,对广汽、長(cháng)安等的大客户依赖,以及来自宁德时代连续的专利侵权和不当竞争申索,都可(kě)能(néng)对家底并不算厚实的中创新(xīn)航在IPO之后造成经营上的严重阻碍,中创新(xīn)航的長(cháng)期考验也才刚刚开始。

01一山(shān)难容二虎

仅按國(guó)内动力電(diàn)池市占率来说,宁德时代的装机量仍然处于绝对霸主地位,2021年,宁德时代市场份额超过了50%。但进入2022年后,随着动力锂電(diàn)池行业竞争加剧。1-8月,一直稳居行业头把交椅的宁德时代装机量份额下降到了47.45%,中创新(xīn)航装机量的市占率从去年的5.9%上升至7.02%。

△图源:中國(guó)汽車(chē)动力電(diàn)池产业创新(xīn)联盟

同时,虽然比亚迪電(diàn)池业務(wù)在2022年继续保持高速增長(cháng),抢占了更多(duō)的市场,但比亚迪電(diàn)池因為(wèi)业務(wù)的封闭性,绝大多(duō)数都供应给了自家的新(xīn)能(néng)源車(chē)。作為(wèi)宁德时代,比亚迪的威胁性遠(yuǎn)遠(yuǎn)小(xiǎo)于排在其身后的中创新(xīn)航,毕竟比亚迪的扩张是来源于自身車(chē)卖的更多(duō)了,而并非抢夺了宁德时代的客户。

中创新(xīn)航则不同,作為(wèi)业内近年增長(cháng)最快的企业之一,被誉动力電(diàn)池赛道近年来跑出的一匹“黑马”。来自中创新(xīn)航招股书显示,2019年至2021年,中创新(xīn)航年度营业收入分(fēn)别為(wèi)17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元,复合年增長(cháng)率达到98.28%,成為(wèi)了“全球增長(cháng)最快的动力電(diàn)池企业之一”。

而增長(cháng)的部分(fēn),显而易见便是从宁德时代手里抢下的“蛋糕”。在宁德时代赖以成名的三元電(diàn)池方面,双方的差距更小(xiǎo),宁德时代和中创新(xīn)航今年上半年三元電(diàn)池分(fēn)别装車(chē)22.89GWh和6.68GWh,占比50.19%和14.65%,位列市场前两位。虽仍有(yǒu)较大差距,但中创新(xīn)航的突飞猛进无形中降低了車(chē)企对于宁德时代的依赖度,大家突然发现动力電(diàn)池的技术门槛或许并不是想象中那么高。即使宁德时代有(yǒu)着独有(yǒu)的技术优势,有(yǒu)着绝对的市场占有(yǒu)率,但是中创新(xīn)航以及更多(duō)的后来者仍然可(kě)以后来居上。

所以宁德时代必须“阻击”这颗“眼中钉”,既是直接削弱竞争对手的实力,同时又(yòu)是向江湖(hú)重振自己的盟主地位。

这其中,宁德时代与中创新(xīn)航長(cháng)达一年的专利纠纷尤其引人注目。在中创新(xīn)航的招股书中显示,2021年7月及9月,宁德时代指控中创新(xīn)航在中國(guó)制造的动力電(diàn)池侵犯了其“正极片及電(diàn)池”“防爆装置”等5项中國(guó)专利。今年8月,根据多(duō)家媒體(tǐ)报道,宁德时代再度针对中创新(xīn)航新(xīn)的专利侵权提起诉讼,索赔1.3亿元。两项案件合计索赔金额已达到6.48亿元。

虽然,中创新(xīn)航副总裁王小(xiǎo)强表示,宁德时代所提起的专利侵权诉讼,并未对中创新(xīn)航上市造成实质性影响。但宁德时代的意图很(hěn)明显,就是要打乱中创新(xīn)航的上市节奏。这场专利纠纷的结果,还需留给最终的法院判决。不过可(kě)以肯定的是,在这背后,宁德时代的重拳暴击是认真的,IPO关键时刻被勒脖子,也着实够中创新(xīn)航难受一阵。

02  IPO后的隐忧

对于中创新(xīn)航的未来发展,如果说宁德时代的专利“阻击”仅仅是不影响大局的小(xiǎo)插曲,那么以价换量以及大客户依赖则是其不得不解决的先天不足。

中國(guó)汽車(chē)动力電(diàn)池产业创新(xīn)联盟数据显示,2019年,中创新(xīn)航对广汽電(diàn)池模组不含税的价报价為(wèi)0.78元/Wh,相比宁德时代的1.05元/Wh,便宜近四分(fēn)之一;2020年,宁德时代下调到0.9元/Wh,而中创新(xīn)航也降到0.6~0.62元/Wh,仍然便宜。

有(yǒu)业内人士认為(wèi),中创新(xīn)航的做法就是牺牲利润换市场,对更看重毛利率把控的車(chē)企,或毛利本就微薄的車(chē)型,会更有(yǒu)吸引力。

只是代价也肉眼可(kě)见。2019年-2021年,中创新(xīn)航毛利率分(fēn)别為(wèi)4.8%、13.6%和5.5%,遠(yuǎn)低于宁德时代的29.06%、27.76%和26.28%。而宁德时代近五年毛利率最低26.28%。同一梯队的國(guó)轩高科(kē),在去年原材料成本大幅上升的情况下,電(diàn)池组的毛利率也在17%以上。

△图源:中创新(xīn)航招股书

此外,虽然招股书显示,中创新(xīn)航在2021年实现了扭亏為(wèi)盈,但是2021年1.12亿元的净利润还不及当年政府补助的一半。如果扣除当年收到的政府补助及补贴3.66亿元,当期净利依然是负数。中创新(xīn)航自己也表示,若日后公司未能(néng)收取相同水平的政府补助,则盈利能(néng)力可(kě)能(néng)受到不利影响。

中创新(xīn)航在前期发展追赶过程中,采用(yòng)低价策略无可(kě)厚非,但也限制了其利润造血能(néng)力。从長(cháng)遠(yuǎn)来看,中创新(xīn)航失去的还有(yǒu)至关重要的研发投入。

2019年到2021年,中航三年的研发费用(yòng)加起来只有(yǒu)6亿多(duō),研发费用(yòng)率分(fēn)别為(wèi)7.84%、7.15%和4.18%,不仅连续三年下滑,与同期宁德时代投入的142亿元差距巨大,也遠(yuǎn)不及蜂巢能(néng)源,后者三年研发费用(yòng)已超50亿元。

行业分(fēn)析师李晨表示,在新(xīn)能(néng)源业如火如荼、一日千里的今天,核心技术比拼、专利价值愈发重要。谁能(néng)率先建起护城河,利用(yòng)核心技术、专利收入反哺研发,实现良性循环,谁就站在竞争制高点。而后追企业要么大成本研发另辟蹊径,要么購(gòu)买专利使用(yòng)权,不然发展根基就会不稳,不利短期角力,長(cháng)期稳健性。

如此形势下,如何持续吸引新(xīn)客户是个难题。而中航的最大隐患也是其过度依赖大客户,中创新(xīn)航主要客户是广汽集团、長(cháng)安汽車(chē)和小(xiǎo)鹏汽車(chē)。其中,在2021年,仅广汽集团,便占了中创新(xīn)航销售收入的一半以上。同期,宁德时代最大客户占比分(fēn)别為(wèi)12.79%、8.45%、10%。“不要把鸡蛋放在同一个篮子”,这个道理(lǐ)自然还是有(yǒu)一定的道理(lǐ)。

如此高的客户集中度,中创新(xīn)航的市场话语权、议价力可(kě)想而知。在经济學(xué)家宋清辉看来,客户高度集中面临较大风险,当双方互為(wèi)合作伙伴时,面临的将会是一荣俱荣、一损俱损的发展前景,很(hěn)易因外部合作关系变动出现较大不确定性。

03产能(néng)扩张,万一失败了?

作為(wèi)今年港交所最大的一个IPO项目,登陆资本市场以后,中创新(xīn)航在获得大量的资金补充将有(yǒu)更多(duō)蜕变可(kě)能(néng),迅速补足短板、也未可(kě)知。中创新(xīn)航方面表示,通过此次IPO募集的资金,将用(yòng)于兴建和扩建多(duō)个生产基地、研发、营运资金和一般企业用(yòng)途。

换句话说,中创新(xīn)航登录港交所的原因就是為(wèi)了产能(néng)扩张。过去两年,伴随着新(xīn)能(néng)源汽車(chē)销量的提速,动力電(diàn)池领域掀起了摊大饼式的产能(néng)大扩张。

21世纪新(xīn)汽車(chē)研究院统计,2021年至今,包括宁德时代、比亚迪、中航锂電(diàn)亿纬锂能(néng)、國(guó)轩高科(kē)、蜂巢能(néng)源、孚能(néng)科(kē)技欣旺达等多(duō)家一二線(xiàn)动力電(diàn)池企业,都宣布了新(xīn)的扩产计划,已确定的规划新(xīn)增产能(néng)超过1000GWh。到2025年,根据上述8家企业规划的产能(néng),将超过3000GWh。

但是,全球的市场需求却不及这8家企业规划产能(néng)的一半左右。据弗若斯特沙利文(wén)调研数据,预计2025年,中國(guó)动力電(diàn)池装机量将达597GWh,全球动力電(diàn)池装机量将达1095.2GWh。

△中國(guó)动力電(diàn)池装机量预测

根据中创新(xīn)航去年底发布的目标,到2025年,中创新(xīn)航产能(néng)要达到500GWh,这几乎是当前产能(néng)的10倍。而这500Wh将独占國(guó)内市场的83.75%,全球市场的45.65%,虽然资本很(hěn)爱听故事,但这个故事恐怕信的人不会有(yǒu)那么多(duō)。

当然,规划产能(néng)和实际产能(néng)可(kě)能(néng)是两个维度的宣传,但扩张是不争的事实。只是中创新(xīn)航是否过于乐观,过于冒进?一旦消化不利,以中创新(xīn)航上述家底,失败的风险能(néng)否抗住?据工信部发布的2021年锂离子電(diàn)池行业运行情况显示,锂電(diàn)行业设备投资占总投资金额的63%-77%左右。相当于单GWh投资金额介于2.1-3.17亿元之间。為(wèi)了达成500GWh的产能(néng)目标,中创新(xīn)航至少需要投入1000亿元的资金用(yòng)于产能(néng)建设。

回到刚才所讲,扩张产能(néng)只是抢占市场份额过程中的结果,而技术创新(xīn)才是抢占市场份额的制胜手段。在产能(néng)规模和技术研发上,中创新(xīn)航需要做出合理(lǐ)规划,不应该只是单纯扩张产能(néng),而是要在技术创新(xīn)、生产成本、品质品控等多(duō)维度进行同步提升,一味追逐體(tǐ)量速度,并不能(néng)抢下相应的市场份额,反而容易陷入规模陷阱。


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